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疫情短期冲击，2季有望改善！ ——1-2月经济数据点评 （海通宏观于博） 概要
----------------------------------------- 2020年3月16日，统计局公布了1-2月的经济数据。受新冠肺炎疫情冲击，需求和生产几乎全线下滑：工业增加值下降13.5%，固定资产投资下降24.5%，社消零售下降20.5%。如何看待1-2月较为惨淡的经济数据，未来经济前景又将如何？以下是我们的分析： 1.工业大幅下滑 工业增速创新低。首先来看生产，20年1-2月规模以上工业增加值同比增速-13.5%，较去年底大幅下滑转负，并创下历史新低，而这也印证了2月底公布的2月全国制造业PMI创下35.7%的历史新低。
汽车、装备制造行业增加值增速明显下滑。从中观层面看，1-2月各主要行业增加值增速全线下滑转负。各行业中，下游的汽车、纺织，中游的通用设备、专用设备、金属制品、电气机械，以及上游的建材、塑料等行业增加值增速均出现了明显下滑，这与1-2月出口交货值增速大跌转负至-19.1%相互印证，反映海外疫情蔓延的背景下，外需持续低迷，拖累生产。
发电量增速转负，汽车、水泥产量大幅负增长。从微观层面看，1-2月发电量增速下滑转负至-8.2%，印证了工业增速的明显下滑。而各主要工业品产量增速也全线下滑，其中汽车、水泥产量均大幅负增长，煤炭产量小幅负增长，粗钢、有色金属产量增速也明显下滑、几近归零。
2.投资明显转弱 投资增速大跌转负。再来看需求，此前海关总署的数据显示，1-2月出口同比下滑17.2%，意味着外需较为羸弱，而实际上投资、消费两大内需也同样惨淡。20年1-2月全国固定资产投资同比增速大跌转负至-24.5%，缩水了近1/4。而民间投资增速也大跌转负至-26.4%，占总投资的比重仍处在56.8%的相对低位，指向投资内生动力明显不足。
制造业、基建陷入低迷，房地产仍有韧性。从三次产业看，第二产业投资增速降至-28.2%，是主要拖累，其中制造业投资增速仅-31.5%；第三产业投资增速降至-23.0%，同样低迷，其中基础设施投资增速降至-30.3%，而房地产投资增速也降至-16.3%。
3.耐用消费惨淡 消费也同样难言乐观。20年1-2月社消零售增速下滑转负至-20.5%、限额以上零售增速降至-23.4%，两个口径下消费分别缩水1/5、1/4。
必需消费明显分化。分品类看，必需消费明显分化，受疫情冲击影响，服装鞋帽类零售增速大跌转负，但粮油食品类、饮料类、中西医药品类零售仍然维持正增长。这和实物商品网上零售中，食品类、日用类维持高增长，但服装类大跌相互印证。
可选消费整体惨淡。其中耐用消费是主要拖累，汽车类、石油及制品类，以及地产相关的家电类、家具类、建材类零售降幅均在30%左右。此外，通讯器材类零售降幅也在10%左右，金银类零售降幅则是超过40%。
4.地产需求冷清 地产销售冷清。最后来看地产销售，这是实体层面最重要的领先指标。20年1-2月全国商品房销售面积、销售额同比增速双双大跌转负至-39.9%和-35.9%。而2月70城房价指数也是同比增速下滑、环比增速归零。这都意味着，虽然房贷利率已连续三个月微幅回落，但受疫情冲击影响，楼市成交仍较冷清。
房企到位资金缩水，土地购置、新开工跌幅双双扩大。而受地产销售低迷影响，房企到位资金增速也大跌转负至-17.5%，并拖累土地购置、新开工跌幅双双扩大，而这也令未来地产投资承压。
5. 2季度经济有望改善 3月以来生产逐渐改善。受疫情冲击影响，1-2月经济供需两弱，1季度经济或出现零增甚至负增。但随着国内疫情逐渐得到控制，复工逐渐展开，工业生产有望回升，3月以来农历口径下的中观高频的发电耗煤同比增速等数据已有所改善。虽然海外疫情仍在蔓延、外需依旧承压，但当前外需占比远低于08年，内需是绝对主体。
2季度经济有望改善。展望未来，随着疫情警报的降低和解除，加上央行适度宽松降低贷款利率，财政减税降费和“新基建”发力，内需将逐渐恢复，预计2季度经济增速有望恢复至6%左右正常水平。
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